Gamma Hedging: Por Qué el Dealer Ajusta su Cobertura Todo el Día

Antes de este artículo: Gamma Explicado: la Velocidad a la que Cambia el Delta.

El hedge no es un evento único

En el artículo de Delta Hedging viste la fórmula para calcular cuánto necesita cubrir un dealer en un momento dado: $Q = \Delta \times N \times M$. El problema es que Delta no se queda quieto: cambia con cada punto que se mueve el precio, porque eso es exactamente lo que mide Gamma.

Eso significa que el dealer no calcula su cobertura una sola vez al vender la opción. La recalcula constantemente, todo el día, cada vez que el precio se mueve lo suficiente. A esa práctica de reajuste continuo se le llama Gamma Hedging.

La fórmula del ajuste incremental

Cuánto necesita comprar o vender el dealer ADICIONALMENTE cuando el precio se mueve una cantidad $\Delta S$:

$$ \Delta Q = \Gamma \times \Delta S \times N \times M $$

Donde:

$\Delta Q$ = cantidad adicional de subyacente a comprar/vender por el movimiento de precio.
$\Gamma$ = Gamma de la opción.
$\Delta S$ = cuánto se movió el precio del subyacente.
$N$ = número de contratos.
$M$ = multiplicador del contrato.

Idea clave: esta fórmula es la razón por la que Gamma es la pieza que realmente mueve el mercado. Delta te dice el hedge inicial. Gamma te dice cuánto se reajusta ese hedge cada vez que el precio avanza.

Gamma alto vs Gamma bajo: frecuencia de reajuste

	Gamma alto (ej. ATM, cerca de vencimiento)	Gamma bajo (ej. lejos del precio, muchos días a vencimiento)
Frecuencia de reajuste	Muy alta: el dealer rebalancea con cada movimiento pequeño	Baja: el dealer casi no necesita tocar su cobertura
Efecto en el mercado	Cada reajuste agrega presión de compra/venta real	Efecto marginal, casi imperceptible
Dónde ocurre típicamente	Strikes cerca del precio actual, opciones 0DTE	Strikes lejanos, opciones con semanas/meses a vencimiento

flowchart TB
    A[Precio se mueve ΔS] --> B{¿Gamma alto<br/>en ese strike?}
    B -->|Sí| C[Reajuste grande y frecuente]
    B -->|No| D[Reajuste pequeño, poco frecuente]
    C --> E[Presión real y sostenida<br/>sobre el precio]
    D --> F[Efecto marginal]

Ejemplo numérico

Retomando el ejemplo del artículo anterior: dealers con 10,000 calls sobre el subyacente, Delta 0.40, Gamma 0.02, multiplicador 100.

Ejemplo: si el precio se mueve 10 puntos adicionales:

$$\Delta Q = 0.02 \times 10 \times 10{,}000 \times 100 = 200{,}000 \text{ unidades de índice adicionales a cubrir}$$

Eso es aparte de las 400,000 unidades del hedge inicial que viste en el artículo de Delta Hedging. Cifras ilustrativas para mostrar la mecánica.

Siguiente paso

Hasta ahora viste el comportamiento de un dealer individual. El siguiente artículo escala esta misma mecánica a todo el mercado: miles de posiciones agregándose en un solo número que describe la exposición total de los dealers: Gamma Exposure.

Continúa con: Gamma Exposure: Cómo el Gamma del Dealer Mueve el Precio del Mercado